傳統(tǒng)觀念中，蝸牛常常有“積步至千里”的意境，雖然節(jié)奏緩慢，但卻一步一步地努力前行。

蘇州蝸牛數(shù)字科技有限公司并不像手機(jī)游戲浪潮中依靠一兩款游戲成功上市致富的幸運(yùn)兒。從2012年到2018年，他們多次提交申請(qǐng)，尋求登錄深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板。從終端游戲、頁(yè)面游戲、手機(jī)游戲業(yè)務(wù)來(lái)看，VR并不甘示弱，還通過(guò)蝸牛移動(dòng)涉足通信虛擬運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。看到業(yè)績(jī)從高速增長(zhǎng)到平靜，上市的理想終于無(wú)法實(shí)現(xiàn)。

改變納斯達(dá)克，成為蝸牛的下一個(gè)飛躍。

最近，蝸牛游戲（NASDAQ:SNAL，SnailGamesUSA）招股書(shū)在美國(guó)證券交易委員會(huì)披露，準(zhǔn)備在納斯達(dá)克上市?，F(xiàn)已開(kāi)始招股，認(rèn)購(gòu)價(jià)格區(qū)間為4.00美元/ADS至6.00美元/ADS。

美國(guó)蝸牛成立于2009年，是蘇州蝸牛的一家分公司。之前的主要業(yè)務(wù)是負(fù)責(zé)Steam等平臺(tái)的終端游戲全球發(fā)行。為上市，2022年，蘇州蝸牛數(shù)字被拆分，股東按比例獲得了美國(guó)蝸牛游戲公司的普通股。拆分后，美國(guó)蝸牛成為美國(guó)國(guó)內(nèi)單獨(dú)的實(shí)體。蝸牛表示，這次拆分是為了IPO，兩家公司的結(jié)構(gòu)與各自的客戶群體和公司的發(fā)展戰(zhàn)略一致。

曲折和反復(fù)調(diào)整

雖然創(chuàng)始人石海曾經(jīng)說(shuō)過(guò)“蝸牛上市與否是成功的標(biāo)準(zhǔn)”，但是蝸牛十幾年的一系列操作都是為了上市而服務(wù)。

2008年，石海(當(dāng)時(shí)也叫蝸牛電子)接受新浪科技采訪。有這樣一個(gè)問(wèn)題:“2006年底，每個(gè)人都建議在兩年內(nèi)在納斯達(dá)克上市。后來(lái)你還說(shuō)情況變化很大。現(xiàn)在有消息說(shuō)你今年已經(jīng)準(zhǔn)備好了創(chuàng)業(yè)板上市的文件。請(qǐng)談?wù)勆鲜杏?jì)劃的最新動(dòng)態(tài)。石海:現(xiàn)在不能說(shuō)太多了。大概在8月份，我們會(huì)有明確的消息披露。”

根據(jù)當(dāng)時(shí)石海的說(shuō)法，蝸牛在2007年實(shí)現(xiàn)了3000多萬(wàn)的利潤(rùn)。預(yù)計(jì)2018年全年利潤(rùn)接近9000萬(wàn)，利潤(rùn)接近2億。

但是，金融危機(jī)打破了這次的志向，2012-2018年，蝸牛及其招股書(shū)成為深交所的?？?。

在業(yè)績(jī)風(fēng)光的時(shí)刻，蝸牛錯(cuò)過(guò)了機(jī)會(huì)。2013年提交招股書(shū)時(shí)，前兩年處于凈虧損狀態(tài)。雖然依靠《九陰經(jīng)書(shū)》的終端游戲?qū)崿F(xiàn)了1.25億元的凈利潤(rùn)，但像大多數(shù)游戲公司的問(wèn)題一樣，過(guò)度依賴單一產(chǎn)品(占營(yíng)收的70%以上)仍然成為蝸牛上市的隱患。

在中國(guó)第一次失敗后，蝸牛選擇的做法是擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，逐步轉(zhuǎn)型手機(jī)游戲。同時(shí)，虛擬運(yùn)營(yíng)商、游戲手機(jī)和VR也成為新的目標(biāo)。比如2014年，蝸牛與中國(guó)聯(lián)通獨(dú)家合作發(fā)布了虛擬運(yùn)營(yíng)商品牌“免費(fèi)”品牌，包括選擇170號(hào)段售價(jià)999元的Sim卡“免費(fèi)”卡和免費(fèi)店鋪。在新聞發(fā)布會(huì)上，蝸牛移動(dòng)表示，“免費(fèi)”卡將選擇免費(fèi)話費(fèi)和流量的營(yíng)銷策略，具體來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)所有語(yǔ)音聊天費(fèi)用(不含港澳臺(tái)地區(qū))在開(kāi)卡半年內(nèi)都是免費(fèi)的，半年內(nèi)有三個(gè)國(guó)內(nèi)流量的。

回過(guò)頭來(lái)看，后兩者目前似乎還有發(fā)掘的潛力，蝸牛的眼光是前瞻性的。但遺憾的是，可能是為了上市，行動(dòng)過(guò)于功利。東錘西錘的結(jié)果只留下缺陷。

2015年IPO重啟失敗后，蘇州蝸牛進(jìn)入修煉內(nèi)功的蟄伏期，大力發(fā)展手機(jī)游戲業(yè)務(wù)。直到2018年1月，蘇州蝸牛向證監(jiān)會(huì)提交了更新后的招股書(shū)，繼續(xù)瞄準(zhǔn)a股。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的招股書(shū)，2014-2016年，蝸牛數(shù)字的營(yíng)業(yè)收入分別為6.6億元、16.9億元和26.6億元，凈利潤(rùn)分別為8875.5萬(wàn)元、1.5億元和2.5億元。蝸牛數(shù)字營(yíng)收在2017年1-9月份約為19.8億元，凈利潤(rùn)接近1.8億元。

從目前的角度來(lái)看，蝸牛不僅是一個(gè)業(yè)績(jī)數(shù)字，而且在市場(chǎng)定位和業(yè)務(wù)分布上也比以前健康得多。2017年1-9月，蝸牛數(shù)字游戲收入約15.5億元，約占總收入的78%。其中，手機(jī)游戲收入最高，超過(guò)8.3億元；客戶端游戲緊隨其后，收入約7.1億元，兩者穩(wěn)步發(fā)展。

2017年1月至9月，蝸牛海外收入達(dá)到8.1億元，占總收入的41%左右。它在美國(guó)、俄羅斯、韓國(guó)和日本設(shè)立了一家分支機(jī)構(gòu)，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)游戲。在東南亞、臺(tái)灣省、歐洲等地，授權(quán)當(dāng)?shù)赜螒蜻\(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)。

此外，截至2017年9月30日，蝸牛數(shù)字及其子公司共有2287名員工，其中1372名員工，占員工總數(shù)的近60%。2014-2016年，R&D支出分別約為1.6億、2億、2.8億，R&D支出逐步上升，VR項(xiàng)目新增為募資用途，計(jì)劃投資2.2億。

賬戶方面，這是游戲企業(yè)積極發(fā)展的信號(hào)傳遞，但即便如此，游戲行業(yè)環(huán)境的激烈變化仍然讓這次嘗試失敗。

心灰意冷的蝸牛不再執(zhí)著于中國(guó)。為了實(shí)現(xiàn)上市的最終目標(biāo)，他們?cè)俅螌⒛抗馔断蛄思{斯達(dá)克(甚至在過(guò)去的十年里，游戲公司選擇退出市場(chǎng))，海外業(yè)務(wù)發(fā)展積累的拆分成為這一選擇的懸念。

業(yè)務(wù)分拆和問(wèn)題輪回

如上所述，美國(guó)蝸牛之前主要從事蝸牛端游的海外業(yè)務(wù)。根據(jù)2018年的招股書(shū)，蝸牛海外收入最重要的是美國(guó)市場(chǎng)，收入占比接近85%。

雖然介紹了美國(guó)蝸牛自主開(kāi)發(fā)的游戲作品包括PC端游、移動(dòng)端游戲、網(wǎng)頁(yè)游戲、主機(jī)游戲，AR/VR游戲等很多領(lǐng)域，但從拆分后的業(yè)績(jī)指標(biāo)來(lái)看，海外終端游戲其實(shí)是主要的，核心手機(jī)游戲業(yè)務(wù)還在蘇州蝸牛上。

為了迎合西方市場(chǎng)的青睞，我們應(yīng)該走歐美傳統(tǒng)游戲廠商的路線，專注于主機(jī)和PC平臺(tái)。美國(guó)蝸牛產(chǎn)品主要通過(guò)XboxLive和GamePasss。、PlayStationNetwork、購(gòu)買、瀏覽和運(yùn)營(yíng)Steam等。截至2021年12月31日的2021年，91%的收入來(lái)自此類平臺(tái)。

但是，這一分裂仍然暴露了以前蝸牛所經(jīng)歷的問(wèn)題。

第一，對(duì)單一產(chǎn)品的過(guò)度依賴，報(bào)告期內(nèi)，收益主要由端游《方舟：生存與進(jìn)化》貢獻(xiàn)。從2019年到2021年，占80.5%。、89.5%和90.7%。

其次，業(yè)績(jī)下滑。招股書(shū)顯示，2019年、2020年、2021年，美國(guó)蝸牛收入分別為8630萬(wàn)美元、1.25億美元和1.07億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為11.2%。；凈利分別為-1520萬(wàn)美元、2980萬(wàn)美元和790萬(wàn)美元，EBITDA調(diào)整后分別為-1510萬(wàn)美元、3920萬(wàn)美元和2550萬(wàn)美元。2022年上半年，收入為4350萬(wàn)美元，同比下降26.02%；凈利480萬(wàn)美元，比去年同期下降64.71%。

美國(guó)蝸牛在招股書(shū)中表示，隨著銷售水平恢復(fù)到歷史水平，銷售單位數(shù)量減少，平臺(tái)提供商的營(yíng)銷活動(dòng)將在2021年停止發(fā)生。2022年上半年，收入下降主要是因?yàn)榕cARK(即方舟:生存與進(jìn)化)相關(guān)的收入下降。此外，美國(guó)蝸牛的R&D投資逐漸下降，2019年至2021年每年減少60萬(wàn)美元。

簡(jiǎn)而言之，《方舟:生存與進(jìn)化》的銷售周期和生命周期都應(yīng)該受到質(zhì)疑，迫切需要新的接力者。然而，逐漸減少R&D投資并不是一個(gè)積極的信號(hào)。

可以說(shuō)，與2018年的招股書(shū)相比，美國(guó)蝸牛有很多槽，遠(yuǎn)不如前者健康。然而，對(duì)于執(zhí)著于上市證明自己的蝸牛來(lái)說(shuō)，似乎問(wèn)題和外部觀點(diǎn)并不那么重要。