編輯《證券時(shí)報(bào)》 馬靜

　　近年來，券商資產(chǎn)管理經(jīng)歷了深刻的變化，不斷加強(qiáng)主動(dòng)管理能力，積極申請(qǐng)公開發(fā)行許可證成為主要轉(zhuǎn)型途徑。從今年前三季度的成績單來看，由于固定收益領(lǐng)域的深化，券商的資產(chǎn)管理表現(xiàn)出了強(qiáng)大的韌性。

　　展望未來，券商資產(chǎn)管理如何跟上股權(quán)產(chǎn)品的布局，穩(wěn)定固定收益的基本板塊？如何創(chuàng)造特色？在最近舉行的“2024中國金融機(jī)構(gòu)年度峰會(huì)暨2024中國證券業(yè)資產(chǎn)管理峰會(huì)論壇”上，國泰君安資產(chǎn)管理副總裁丁杰能、萬聯(lián)證券資產(chǎn)管理（廣東）有限公司（以下簡稱“萬聯(lián)資產(chǎn)管理”）總經(jīng)理助理周敏、野村東方國際證券董事長王仲何、山證（上海）資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“山證資產(chǎn)管理”）總經(jīng)理喬俊峰、中金公司資產(chǎn)管理部執(zhí)行總經(jīng)理孫坤乾等業(yè)內(nèi)大咖在圓桌論壇上分享了上述話題。

　　明年的股票和債券市場(chǎng)將有機(jī)會(huì)

　　隨著9月24日以來股市持續(xù)回暖，券商資產(chǎn)管理如何“押注”明年的股債市場(chǎng)？

　　丁杰可以認(rèn)為，目前的股市呈現(xiàn)出中性和強(qiáng)勁的趨勢(shì)，債券市場(chǎng)并沒有走弱，而是更加中性。對(duì)于證券公司的資產(chǎn)管理來說，目前的股票和債券市場(chǎng)在產(chǎn)品布局和營銷方面處于良好狀態(tài)。從體感上看，最近固定收益和股票產(chǎn)品的募集相對(duì)順利。預(yù)計(jì)它將在很長一段時(shí)間內(nèi)“全面開花”。

　　“從長期的歷史趨勢(shì)來看，股票和債券市場(chǎng)并沒有完全表現(xiàn)出蹺蹺板效應(yīng)?！敝苊籼岬剑?月24日以來，股市的日交易量已超過1萬億元，這表明了一個(gè)樂觀的預(yù)期。他判斷，明年股市可能會(huì)有一波市場(chǎng)浪潮，債券市場(chǎng)預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定。

　　“至于股票和債券市場(chǎng)能否實(shí)現(xiàn)雙贏局面，我們還需要觀察政策。但我希望股票市場(chǎng)是一頭緩慢的牛，這是一個(gè)健康的趨勢(shì)，債券市場(chǎng)將在長牛和慢牛的過程中處于更好的狀態(tài)。”周敏說。

　　王仲和表示，從自身業(yè)務(wù)發(fā)展階段來看，債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)都有很大的機(jī)遇。王仲和表示，在過去的兩年里，野村東方國際證券股票和債券市場(chǎng)，特別是債券業(yè)務(wù)，正處于快速增長階段。同時(shí)，王仲和結(jié)合當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況、貨幣和財(cái)政政策，判斷宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，債券市場(chǎng)仍有機(jī)會(huì)。”股市也將堅(jiān)持價(jià)值取向的原則，關(guān)注穩(wěn)定增長板塊和新質(zhì)量生產(chǎn)力下的機(jī)遇?！?/p>

　　不能只靠債券一條腿走路

　　在對(duì)股市持樂觀態(tài)度的同時(shí)，證券資產(chǎn)管理應(yīng)增加股權(quán)產(chǎn)品的布局也成為圓桌嘉賓的共識(shí)。喬俊峰說：“證券資產(chǎn)管理公司不能放棄其權(quán)益?！彼岬剑谶^去的幾年里，證券資產(chǎn)管理公司依靠固定收益產(chǎn)品發(fā)展迅速，但從長遠(yuǎn)來看，證券資產(chǎn)管理公司在固定收益投資、股權(quán)主動(dòng)管理、股權(quán)被動(dòng)管理等三個(gè)軌道上的布局不能減少。丁杰還嘆了口氣：“股權(quán)必須增加布局，我們已經(jīng)等了三年了?！?/p>

　　“資產(chǎn)輪換是不可避免的。如果你只依賴債券，那就相當(dāng)于一條腿走路。當(dāng)債券市場(chǎng)出現(xiàn)熊市時(shí)，你肯定會(huì)受到打擊?！敝苊舯硎?，證券公司在股權(quán)方面確實(shí)存在不足。萬聯(lián)資產(chǎn)管理的策略不是從事股票投資，而是從上到下配置股指期貨和ETF，以彌補(bǔ)個(gè)人證券選擇的不足，通過衍生品交易等多種資產(chǎn)配置，使產(chǎn)品收入在資產(chǎn)輪換時(shí)達(dá)到更好的狀態(tài)。

　　孫坤乾提到，投資者對(duì)勝率有一定的要求，但隨著市場(chǎng)的變化，固定收益產(chǎn)品的收入有所下降。雖然股權(quán)產(chǎn)品最近有所回升，但波動(dòng)相對(duì)較大。中金公司主要采用產(chǎn)品設(shè)計(jì)的配置理念，將低風(fēng)險(xiǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)等不同類型的資產(chǎn)結(jié)合起來，以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力投資者的需求。據(jù)他介紹，在投資研究方面，中金公司建立了專業(yè)的資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)。除股票和債券外，商品資產(chǎn)和海外資產(chǎn)也被添加到主要資產(chǎn)配置中，取得了良好的實(shí)際效果。

　　“回顧過去，各種資產(chǎn)的波動(dòng)性可能會(huì)增加?！睂O坤乾表示，在營銷方面，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)與財(cái)富管理機(jī)構(gòu)合作，做好投資者教育工作，特別是投資者陪伴工作。中金公司最近繼續(xù)探索這一領(lǐng)域。

　　王仲和也分享了相關(guān)的想法。在他看來，中小型證券公司的資產(chǎn)管理采取了特色路線，更加注重投資者的回報(bào)和增長率，基于價(jià)值取向和絕對(duì)回報(bào)的概念，做好風(fēng)險(xiǎn)控制、研究和中后臺(tái)支持。

　　需要指出的是，近年來，證券公司通過積極申請(qǐng)公開發(fā)行許可證，努力促進(jìn)業(yè)務(wù)多元化，彌補(bǔ)了股權(quán)資產(chǎn)布局的不足。山證券資產(chǎn)管理是持有公開發(fā)行許可證的證券公司資產(chǎn)管理之一。喬俊峰從公司實(shí)踐出發(fā)，對(duì)證券資產(chǎn)管理如何做股權(quán)業(yè)務(wù)提出了四項(xiàng)建議：一是堅(jiān)持核心資產(chǎn)和科技創(chuàng)新，縮小能力圈，堅(jiān)持絕對(duì)收入目標(biāo)，尊重公開發(fā)行基金賣方研究的發(fā)展特點(diǎn)；二是深入培育產(chǎn)業(yè)研究，加強(qiáng)市場(chǎng)研究，建立統(tǒng)一的紀(jì)律管理和激勵(lì)機(jī)制；三是加強(qiáng)對(duì)ETF投資軌道的關(guān)注；四是充分利用證券資產(chǎn)管理買方的投資許可證，做好產(chǎn)品、業(yè)務(wù)定位、聯(lián)合建設(shè)研究和戰(zhàn)略共享的業(yè)務(wù)隔離和分離管理，將買方投資與資產(chǎn)管理的股權(quán)投資有機(jī)結(jié)合。

　　固收力求資產(chǎn)配置多元化

　　股權(quán)產(chǎn)品的布局要跟上，固定收益的基本板塊不能丟失。隨著債券收益率的持續(xù)下降，證券公司的資產(chǎn)管理固定收益業(yè)務(wù)面臨收縮風(fēng)險(xiǎn)。如何解決？圓桌嘉賓從公司的實(shí)踐中分享。

　　周敏提到，萬聯(lián)資產(chǎn)管理堅(jiān)持零容忍信用風(fēng)險(xiǎn)的理念，基本實(shí)現(xiàn)了高水平、高周轉(zhuǎn)率、高流動(dòng)性、高交易驅(qū)動(dòng)力的投資策略；也堅(jiān)持讓投資經(jīng)理到業(yè)務(wù)部門路演，讓他們意識(shí)到籌集資金并不容易，不僅害怕市場(chǎng)，而且害怕客戶。

　　周敏介紹，在過去，萬聯(lián)資產(chǎn)管理公司將使用更多的一、二級(jí)套利策略和波段交易策略，但現(xiàn)在將要求投資經(jīng)理開發(fā)無風(fēng)險(xiǎn)套利策略，使產(chǎn)品在低利率環(huán)境中獲得穩(wěn)定的回報(bào)。此外，萬聯(lián)資產(chǎn)管理公司努力實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品布局的多樣化，不僅發(fā)布純債務(wù)產(chǎn)品，還推出純債務(wù)+可轉(zhuǎn)換債券、混合產(chǎn)品（可投資二級(jí)債務(wù)基礎(chǔ)和股指期貨）三類“固定收益+”產(chǎn)品、短期“固定收益+”(股權(quán)類比不超過20%，可根據(jù)市場(chǎng)隨時(shí)增倉)。

　　丁杰強(qiáng)調(diào)，凈值轉(zhuǎn)型后，未來必須密切配合財(cái)富管理和資產(chǎn)管理。特別是在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，我們不僅要對(duì)市場(chǎng)做出明確的判斷，還要加強(qiáng)與財(cái)富管理方的溝通。

　　“固定收益資產(chǎn)管理交易端的建設(shè)仍然是一個(gè)需要解決的問題。”喬俊峰表示，要為機(jī)構(gòu)客戶提供良好的服務(wù)，需要從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資研究、交易、風(fēng)險(xiǎn)控制和應(yīng)急等方面授權(quán)。此外，對(duì)于金融替代客戶，我們應(yīng)該豐富產(chǎn)品布局。從山地證券資產(chǎn)管理的實(shí)踐來看，“固定收入+”已經(jīng)擴(kuò)大、除了可轉(zhuǎn)換債券和公開發(fā)行的FOF品種外，今年還積極加強(qiáng)了股權(quán)商品、跨境資產(chǎn)、可轉(zhuǎn)換債券、FOF等資產(chǎn)的布局，特別是股權(quán)商品和跨境資產(chǎn)。

　　王仲和還表示，固定收益產(chǎn)品是證券公司資產(chǎn)管理的基本方向，因此公司從規(guī)模和產(chǎn)品兩個(gè)維度進(jìn)行了努力。在過去的兩年里，野村東方國際證券依托國際背景優(yōu)勢(shì)，從前端客戶服務(wù)到產(chǎn)品設(shè)計(jì)管理，再到中后端二級(jí)市場(chǎng)交易，為客戶提供良好的服務(wù)，取得了良好的效果，未來將繼續(xù)擴(kuò)大投資規(guī)模和服務(wù)，希望逐步塑造特色資產(chǎn)管理品牌。

　　孫坤乾提到，中金公司主要從事固定收入和資產(chǎn)管理三項(xiàng)工作：一是建立和完善投資研究框架體系，包括評(píng)估機(jī)制、團(tuán)隊(duì)組織結(jié)構(gòu)和梯隊(duì)建設(shè)；二是建立強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，系統(tǒng)智能化；最后，通過大數(shù)據(jù)和數(shù)字智能轉(zhuǎn)型，不斷豐富和加強(qiáng)交易效率和風(fēng)險(xiǎn)防控體系，大規(guī)模授權(quán)固定收入端。