證券日報新聞記者 程丹

近日有看法將銷售市場下挫的原因及融資融券聯(lián)系到一起，業(yè)內(nèi)人士表示，“融資融券會打壓股價”這樣的說法有誤，應(yīng)正確對待根據(jù)融資融券體制完成這些所謂的“T+0買賣”，股票融資和轉(zhuǎn)融通體制在活躍市場買賣、推動銷售市場多空平衡等多個方面發(fā)揮了重要作用。

業(yè)內(nèi)人士表示，“融資融券會打壓股價、增加銷售市場下挫工作壓力”的觀點(diǎn)有誤。一方面，一個完整的融券交易，一般要根據(jù)相反的方向的2次交易進(jìn)行，融券賣出的投資人，一定要通過買進(jìn)所賣出去的證劵（也可以通過券還券），還款向券商籌集資金的證劵，具備緩解證劵價格調(diào)整的功效，有利于銷售市場內(nèi)在價格穩(wěn)定制度的產(chǎn)生。中遠(yuǎn)期看融券交易對股票價格影響力是中性，確定價格行情運(yùn)作區(qū)間關(guān)鍵因素就是發(fā)售企業(yè)基本面狀況。另一方面，現(xiàn)階段融券交易量整體規(guī)模不大，對市場行情走勢影響有限。從最近融券交易情況來看，截止到8月31日，融券余額938.79億人民幣（較2022年末降低20.06億人民幣）只占A股總市值的0.13%；1~8月總計融券賣出額8789.44億人民幣，日均融券賣出額54.26億人民幣，只占A股日均成交量的0.59%，比較之下，融資買入交易額大約為融券交易體量的10倍。從近三年情況來看，融券余額占A股總市值占比不超過0.24%，融券賣出額占A股成交量的0.5%，每月比重最多不得超過0.72%。

除此之外，從融券交易主要用途看，可主要分為對沖交易、對沖套利、純粹做空等幾大類。從市場調(diào)查情況看，在我國投資人融券交易約六成用以風(fēng)險性對沖策略，約三成用以套利策略；純粹做空對策遭遇比較有限投資回報無盡風(fēng)險性，在實(shí)踐中應(yīng)用偏少。

有看法強(qiáng)調(diào)“融資融券‘T+0’對策=‘T+0買賣’”，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，證劵“T+0買賣規(guī)章制度”指的是在證劵交易量當(dāng)日及時進(jìn)行證劵和合同款清算交收，從而使得投資人在當(dāng)日數(shù)次買進(jìn)賣出證券買賣規(guī)章制度。

與海外股市“T+0買賣規(guī)章制度”對比，在我國A股市場現(xiàn)階段采取的是“T+1買賣規(guī)章制度”，就是當(dāng)日買進(jìn)的個股，務(wù)必需到下一個買賣日才可以售出；針對融資融券還款目前也推行“T+1規(guī)章制度”，即融券賣出后，次一個買賣日之后才可以向證劵公司還款融進(jìn)證劵。整體看，A股市場這種制度體系，有益于確保股市的平穩(wěn)，避免投機(jī)行為，合乎我國基本國情市況。

一些聲響覺得運(yùn)用融資融券體制開展這些所謂的“T+0買賣”，業(yè)內(nèi)人士指出，這本質(zhì)是一種應(yīng)用融資融券專用工具，完成對單一標(biāo)底日內(nèi)雙向交易的思路，是投資獲得收益、防控風(fēng)險的一種方式。

針對“股民乃至一般組織沒券可融”的聲響，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，融資融券規(guī)章制度不平等的觀點(diǎn)不夠完善、精確。

業(yè)內(nèi)人士表示，股票融資對證劵公司來說是一項(xiàng)信用業(yè)務(wù)，對投資者來說是一種杠桿炒股，具有一定的風(fēng)險，這便既規(guī)定證劵公司不斷完善顧客適當(dāng)性管理規(guī)章制度，融合顧客資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、債務(wù)結(jié)構(gòu)、商業(yè)慣例、行為特點(diǎn)、風(fēng)險承受度等多個方面狀況搞好適當(dāng)性管理和風(fēng)險監(jiān)管，還要求投資人有一定的資質(zhì)證書條件及風(fēng)險承受度。無論是從海外銷售市場工作經(jīng)驗(yàn)，或是A股融券交易運(yùn)行狀況來說，都呈現(xiàn)以機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)的特點(diǎn)，與此相反，融資交易則是以個人用戶為主導(dǎo)。

本人、機(jī)構(gòu)投資者都有參加融券交易。截止到2023年8月末，在融券余額的用戶中，個人用戶的總數(shù)占比達(dá)到八成、這周日均融券賣出額占有率二成。在機(jī)構(gòu)投資者融券余額中，除私募投資基金以外的其他投資者總計占有率一成。

“融券交易以機(jī)構(gòu)投資者為主體的特性，通常是證劵公司、顧客中間因顧客適當(dāng)性管理規(guī)定、融券業(yè)務(wù)特點(diǎn)、彼此意向、銷售市場要求等社會化要素來決定的，并非融資融券規(guī)章制度不合理?！睒I(yè)內(nèi)人士指出，客觀性而言，針對國內(nèi)資本市場來講，融券交易仍屬于“新事物”，融券余額占股市總市值比例不夠0.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國外市場1%上下水準(zhǔn)，融資融券券源提供無論從總產(chǎn)量方面還是從在結(jié)構(gòu)上仍有些不夠，也存有“融資融券便是打壓股價”的片面性了解，一部分投資人外借證劵意向較弱，一部分投資人還沒善于利用融資融券專用工具，這些都要多方共同奮斗、悉心照料推動融券交易制度的發(fā)展趨勢、健全，包含進(jìn)一步加強(qiáng)業(yè)務(wù)流程宣傳和推廣和投資講座，進(jìn)一步擴(kuò)大融資融券券源提供，進(jìn)一步提升證劵公司風(fēng)險管控能力，進(jìn)一步優(yōu)化提升券源分派，更好地服務(wù)于本人、投資者服務(wù)項(xiàng)目。

截止到8月31日，股票融資總計成交額達(dá)163.37萬億，奉獻(xiàn)了A股成交量的9.18%；轉(zhuǎn)融通總計成交量達(dá)9.55萬億。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，股票融資和轉(zhuǎn)融通體制在活躍市場買賣、推動銷售市場多空平衡等多個方面發(fā)揮了重要作用。具體而言，包含提供了一種雙向性商業(yè)信用體制，設(shè)立了股票做空機(jī)制，有益于提高市場有效性和本質(zhì)可靠性；帶來了一條系統(tǒng)化、標(biāo)準(zhǔn)化的資金投入證劵融合方式，提升了銷售市場配置效率，提高市場利率；拓展了證券公司業(yè)務(wù)范疇，促進(jìn)行業(yè)逐漸轉(zhuǎn)型發(fā)展；充實(shí)了投資人對沖交易的途徑與方法，適應(yīng)投資人多樣化的資金需求和多元化管控風(fēng)險的需求。