證券時報編輯 卓泳

　　受近期一系列政策“組合拳”利好影響，A股市場信心明顯回歸，投資情緒接連升溫。作為一級市場創(chuàng)投機構(gòu)重要的退出渠道，A股市場行情向好、健康可持續(xù)發(fā)展，無疑為扶持企業(yè)成長的創(chuàng)新資本創(chuàng)造良好的退出環(huán)境。當(dāng)前A股市場持續(xù)活躍、優(yōu)質(zhì)企業(yè)價值愈發(fā)凸顯，將給一級市場創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)帶來怎樣的利好？作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的“源頭活水”，創(chuàng)投機構(gòu)如何發(fā)現(xiàn)企業(yè)價值、培育企業(yè)成長，為資本市場輸送更多優(yōu)質(zhì)上市公司？日前，證券時報編輯專訪了東方富海董事長陳瑋，他表示，多項政策之下，一級市場倍受鼓舞。同時，他也對進一步推動創(chuàng)投行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，為A股市場輸送更多“新鮮血液”建言獻策。

　　A股信心回歸

　　正傳導(dǎo)至一級市場

　　證券時報編輯：近期監(jiān)管層發(fā)布的一系列“組合拳”提振了資本市場，您之前曾多次表示，只有二級市場好起來，一級市場才能進入發(fā)展的良性循環(huán)周期，如今一級市場的情緒如何？

　　陳瑋：二級市場的波動性和交易活躍度通常不會立即反映到一級市場，因此本次二級市場提振效果的傳導(dǎo)過程或許還需要一段時間。企業(yè)在一級市場的融資行為往往是經(jīng)過長期規(guī)劃和戰(zhàn)略考慮的，也不會因為二級市場的短期波動立刻調(diào)整融資計劃。同時，投資者的資金從二級市場投資退出也需要時間，才能再轉(zhuǎn)移到一級市場的新項目中，從而形成實質(zhì)上的良性循環(huán)周期。

　　但從市場情緒來看，一級市場是倍受鼓舞的，可能從四季度開始，市場的募資、投資包括退出數(shù)據(jù)可能都會有起色，因為信心已經(jīng)在傳導(dǎo)到一級市場。包括項目端，融資的節(jié)奏也逐步恢復(fù)正常，很多企業(yè)希望在市場信心回暖的情況下加快完成融資，這對提振一級市場活力具有重要的積極作用。

　　證券時報編輯：從創(chuàng)投行業(yè)未來發(fā)展的角度來看，您認為二級市場還有哪些環(huán)節(jié)需要進一步打通，從而給一級市場帶來積極的傳導(dǎo)作用？

　　陳瑋：近期一系列的政策舉措給創(chuàng)投市場帶來信心，與此同時，我們認為應(yīng)該通過以下幾項具體措施，加快積極效應(yīng)向一級市場傳導(dǎo)，全面改善創(chuàng)新資本的循環(huán)生態(tài)。

　　一是，建議總體實行“嚴控增量，搞活存量”的二級市場發(fā)展思路。IPO新增上市公司方面，可以提高上市標準，更有針對性地支持那些原始創(chuàng)新、能夠引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)變革的企業(yè)上市做強做大。對于存量，建議持續(xù)發(fā)展上市公司并購一級市場的科技創(chuàng)新企業(yè)，并且適當(dāng)放寬借殼上市，支持跨界并購，進一步拓寬二級市場為一級市場提供流動性的渠道。

　　二是，IPO方面，建議把握此次市場改革契機，進一步建立標準清晰、審核透明、預(yù)期明確、長期穩(wěn)定的IPO發(fā)行、受理和注冊程序。同時完善退市制度，形成標準明確、進出有序、該退則退的制度體系。

　　三是，梳理、修訂和取消現(xiàn)有政策規(guī)定中不合時宜的“補丁式”規(guī)定。建議監(jiān)管層重新審視這些政策規(guī)定在當(dāng)下市場環(huán)境的適用性，就減持規(guī)則方面，可針對創(chuàng)投基金創(chuàng)設(shè)創(chuàng)新舉措。

　　政策頻發(fā)增強行業(yè)信心

　　證券時報編輯：今年以來，國家出臺多個政策文件，力圖進一步優(yōu)化科創(chuàng)投資和科技企業(yè)發(fā)展環(huán)境。您如何看待一系列政策給創(chuàng)投行業(yè)帶來的利好影響？

　　陳瑋：這些政策的適時出臺首先托底了行業(yè)信心，同時，從政策本身來看，干貨滿滿，誠意十足，從多個方面完善和健全創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)投的生態(tài)體系建設(shè)。具體而言，不論是“科創(chuàng)16條”還是“科創(chuàng)板八條”的出臺，核心是進一步強化了科創(chuàng)板“硬科技”定位，強調(diào)了科創(chuàng)板對“硬科技”企業(yè)的包容性，支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市，這有助于提升資本市場對科技創(chuàng)新企業(yè)的支持力度，同時也對一級市場的投資起到了引導(dǎo)作用。

　　證券時報編輯：您曾經(jīng)多次呼吁一級市場要引入銀行、保險等金融資產(chǎn)的“長線資金”，近期監(jiān)管層表態(tài)鼓勵銀行、保險資金入市。您認為，這將給一級市場的募資環(huán)境帶來什么變化？

　　陳瑋：資金來源不足一直是困擾創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵問題，特別是資管新規(guī)后，銀行理財資金進入創(chuàng)投存在實質(zhì)障礙，而此次引入金融資產(chǎn)投資公司（AIC）是一個創(chuàng)新之舉，能夠一定程度上補充市場的銀行資金。近期監(jiān)管的進一步表態(tài)和舉措，都為長線資金入市設(shè)立了明確框架，這些政策和監(jiān)管態(tài)度的變化，都在為險資規(guī)模化支持創(chuàng)投發(fā)展提供基礎(chǔ)，相信在不久的將來，募資難、供給不足問題會得到有力改善。

　　以產(chǎn)業(yè)鏈視角

　　判斷企業(yè)價值

　　證券時報編輯：與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比，科技企業(yè)投資對創(chuàng)投“慧眼識珠”的能力要求更高。您認為，結(jié)合當(dāng)前的經(jīng)濟形勢以及政策環(huán)境，該如何判斷一家企業(yè)的投資價值？

　　陳瑋：創(chuàng)業(yè)投資的使命首先就是發(fā)現(xiàn)價值，這種能力對于投資人而言在產(chǎn)業(yè)變革的時代下尤為關(guān)鍵。作為投資人，要判斷一家企業(yè)的投資價值，需要以專業(yè)化的產(chǎn)業(yè)鏈視角和投資人的廣度視角來研判單一項目的產(chǎn)業(yè)價值，同時要用發(fā)展的視角來看產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展趨勢，并將其與企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略和企業(yè)質(zhì)量相結(jié)合，以判斷企業(yè)及其所在行業(yè)的未來發(fā)展走勢。這其中最核心的一點是“以人為本，創(chuàng)新+成長”，投資的核心還是投人，要堅持投牛人，要基于豐富的案例經(jīng)驗，對創(chuàng)始團隊有充足的了解和判斷。

　　證券時報編輯：在當(dāng)前一二級市場估值體系發(fā)生變化的形勢下，不少從C輪甚至B輪投進去的基金都面臨不同程度的浮虧，您如何看待這種估值環(huán)境的變化？

　　陳瑋：首先二級市場的估值體系在重構(gòu)，嚴重低估的資產(chǎn)價值正在經(jīng)歷回調(diào)。同時，要清晰認識到在中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的背景下，未來經(jīng)濟發(fā)展的底層邏輯是科技創(chuàng)新。因此，估值體系會從傳統(tǒng)經(jīng)濟為中樞，轉(zhuǎn)向為以科技創(chuàng)新企業(yè)的價值為主導(dǎo)，更具創(chuàng)新能力的企業(yè)會更受到估值與流動性的追捧。而這一趨勢也會傳導(dǎo)到一級市場，一級市場必須堅持面向國家戰(zhàn)略、面向市場需求、面向未來需求，要盡早發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新企業(yè)價值，堅持投早投小投創(chuàng)新，要更早享受企業(yè)發(fā)展和成長帶來的溢價和紅利，同時要具備賦能創(chuàng)新的能力，通過服務(wù)和管理為企業(yè)與基金創(chuàng)造價值。