來源：華泰睿思

近期博弈因素仍偏多，交易型資金或為邊際主導(dǎo)資金：1）上周散戶、融資資金單周凈流入超800、1000億元，創(chuàng)2016年以來次高，短線資金偏好的TMT、軍工、非銀等品種漲幅居前；2）11.5以來，市場日均成交額位于2萬億以上高位水平，或指示短線資金交易熱度仍在，但考慮到上周融資交易活躍度突破10%的常態(tài)區(qū)間上沿，或需警惕資金“過熱”情緒出現(xiàn)。此外，寬基ETF凈流入方向由科創(chuàng)50/創(chuàng)業(yè)板向中證A500 ETF遷移，中證A500 ETF上周凈流入超200億元，后續(xù)仍有多只中證A500 ETF接力發(fā)行，其中第二批12只A500 ETF合計募資規(guī)模為124億元。

核心觀點

外資交易活躍度回升，主動配置型外資延續(xù)凈流出

我們以日均成交額作為日均凈買入額的代理指標觀測（4Q23以來，兩者趨勢基本一致），上周北向資金日均交易額回升至2747億元，交易活躍度環(huán)比小幅回升，仍處于2014年以來的相對高位。以EPFR統(tǒng)計的配置型外資中，2024.10.30-2024.11.06，配置型外資凈流出22億元，環(huán)比前期凈流出規(guī)模有所收窄，其中主動配置型外資連續(xù)凈流出四期，本期凈流出8億元，被動配置型外資凈流出14億元，環(huán)比上期凈流出規(guī)模有所收窄。截至9月底，外資對A股在新興市場中配置比例僅為4.5%，與2023年3月（7%）相比仍具有提升空間。

交易型資金仍為市場邊際定價資金，寬基ETF轉(zhuǎn)向凈流入

短線資金方面，上周（2024.11.04-2024.11.08）凈流入825億元，從趨勢上來看，上周散戶資金于周一-周四延續(xù)凈流入，但周五或受政策預(yù)期擾動，轉(zhuǎn)向小幅凈流出；上周融資凈流入1033億元，交易活躍度環(huán)比回升至11%，處于歷史高位區(qū)間；結(jié)構(gòu)上，融資資金凈流入非銀行金融、電子、計算機等行業(yè)，流入紡織服飾、消費者服務(wù)、輕工制造等金額較低。超長線資金方面，ETF上期凈流入33億元，寬基指數(shù)凈流入77億元，板塊中，消費板塊凈流入規(guī)模居前，行業(yè)ETF中，跟蹤食品飲料指數(shù)的ETF凈流入規(guī)模居前；產(chǎn)業(yè)資本中，上周凈減持規(guī)模為30億元，凈減持規(guī)模環(huán)比有所收窄。

公募基金配置強度環(huán)比小幅回落，9月私募資金倉位環(huán)比8月回升

基金端，上周新成立偏股型基金315億份，環(huán)比上上周強度提升；存量基金中，股票/混合基金權(quán)益?zhèn)}位環(huán)比小幅回落，普通股票型倉位/偏股混合型基金倉位分別為87%、82%。從新發(fā)基金占比來看，近期債券型基金發(fā)行占比有所回落。根據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，10月中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為129.1，相較9月上漲14.39%。此外，截至9月底，股票主觀多頭策略型私募基金的平均倉位為78%，相比于8月底上漲5 pct。倉位在五成及以上的私募基金占比高達91%，相較于8月上漲4.5pct，其中32%私募滿倉或處于加杠桿狀態(tài)，環(huán)比上漲8.8 pct。

四大期指主力合約基差整體下行

上周四大期指主力合約全部上漲。期現(xiàn)價差方面，四大期指主力合約基差整體下行，IF主力合約期現(xiàn)價差由14.98點收斂至8.15點，IH主力合約期現(xiàn)價差從13.87點擴大至14.86點，IC主力合約期現(xiàn)價差從-10.82點擴大至-48.44點，IM主力合約從-40.23點擴大至41.32點?？缙趦r差方面，IF跨期價差由-7點上行至6點，IH跨期價差由8.8點擴大至19.4點，IC跨期價差-145.6點擴大至-171點，IM跨期價差由-204.6點擴大至-224.6點。從前20席位持倉變化來看，上周IF凈持倉空頭增加8698手、IH凈持倉空頭增加1217手、IC凈持倉空頭增加8726手、IM凈持倉空頭增加5286手。

風(fēng)險提示：1）估算模型失效；2）數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑有誤。

正文

每周資金面概述

各類主力資金行為周觀察

散戶資金上周凈流入約824億元

散戶資金上周凈流入824億元。①數(shù)量角度，10月新增開戶數(shù)684萬戶，環(huán)比9月有所回升；②流量角度，年初以來散戶資金轉(zhuǎn)向凈流入，9.24以來散戶資金累計凈流入2580億元。

上周融資資金凈流入約1031億元

融資資金上周凈流入約1031億元，融資交易活躍度仍在高位。①上期融資資金凈流入約1031億元，②融資交易活躍度仍位于高位，融資交易活躍度為11.0%，③市場平均擔(dān)保比例285.74%，環(huán)比小幅回升，④結(jié)構(gòu)上，融資資金凈流入非銀行金融、電子、計算機等行業(yè)，流入紡織服飾、消費者服務(wù)、輕工制造等金額較低。

公募新發(fā)強度回升，存量公募基金倉位小幅回落

上周新成立偏股型基金314.63億份，新發(fā)強度回升，存量基金中，股票/混合基金權(quán)益?zhèn)}位環(huán)比小幅回落。

上周股票型ETF凈贖回72億份，凈流入33億元，其中寬基指數(shù)凈流入77億元，環(huán)比轉(zhuǎn)向凈流入。分板塊來看，消費、公共服務(wù)等板塊凈流入規(guī)模居前，行業(yè)中食品飲料、傳媒、計算機等行業(yè)凈流入居前。

近期私募基金倉位有所回升

近期，私募基金股票倉位有所回升。根據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，10月中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為129.1，相較9月上漲14.39%。此外，根據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，截至9月底，股票主觀多頭策略型私募基金的平均倉位為78%，相比于8月底上漲5 pct。9月倉位在五成及以上的私募基金占比高達91%，相較于8月上漲4.5pct，其中32%私募滿倉或處于加杠桿狀態(tài)，環(huán)比上漲8.8 pct。

北向資金交易額環(huán)比小幅回升，主動配置型外資連續(xù)四周凈流出

上周北向資金日均交易額回升至2747億元。以EPFR統(tǒng)計的配置型外資中，2024.10.30-2024.11.06，配置型外資凈流出22億元，且主動配置型外資凈流出8億元，被動配置型外資凈流出14億元。截至9月底，A股在新興市場中配置比例僅為4.5%，與2023年3月（7%）相比仍具有提升空間。

長線資金入市環(huán)比回升

險資入市環(huán)比回升。截至2024年6月，財產(chǎn)險公司中權(quán)益資產(chǎn)占資金運用比例為15.32%，環(huán)比3月15.13%小幅回升，人身險公司中權(quán)益資產(chǎn)占資金運用比例為12.48%，較 3月12.25%小幅回升。

資金流向周觀察

上周產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模收窄

上周二級市場重要股東凈減持30.63億元，減持規(guī)模環(huán)比收窄。解禁市值方面，本周解禁市483.21億元，供給端壓力環(huán)比小幅回落?；刭彿矫?，上期二級市場股票回購金額108億元，回購預(yù)案金額為48億元，環(huán)比前期回落。

上周一級市場募資金額環(huán)比回落

上期一級市場募資金額環(huán)比小幅回升。上期新增IPO 2支，募資9.68億元，新增定增2支，募資47.03億元、暫無新增可轉(zhuǎn)債。

QDII ETF上期凈流入10億元，溢價率環(huán)比回升

QDII ETF上周凈流入9.63億元。上周暫無新發(fā)QDII ETF。從溢價率來看，QDII ETF溢價率環(huán)比小幅回升。

期貨周觀察：四大期指主力合約隨指數(shù)表現(xiàn)回升

風(fēng)險提示

估算模型失效：我們采用公募基金凈申購/凈贖回來估算申贖比，若估算模型失效，則相關(guān)指標對于微觀流動性的解釋變差。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑有誤：若所采用數(shù)據(jù)的統(tǒng)計口徑出現(xiàn)偏差，將引發(fā)相應(yīng)數(shù)據(jù)的代表性及準確性不足風(fēng)險。