A股今日上午，破凈股集體爆發(fā)，鋼鐵、銀行、中字頭等多股方向走強(qiáng)，鄭州銀行、青農(nóng)商行、中南股份、三鋼閩光、中國鐵建等漲停。

消息面上，11月15日，證監(jiān)會發(fā)布市值管理指引，對主要指數(shù)成分股制定市值管理制度、長期破凈公司披露估值提升計劃作出專項要求。

財信證券指出，目前A股長期破凈公司主要集中在銀行、非銀、地產(chǎn)、鋼鐵、建筑、交運(yùn)等六個傳統(tǒng)行業(yè)，隨著市值管理新規(guī)落地，預(yù)計上述行業(yè)有一定估值修復(fù)空間。

主要指數(shù)成分股、長期破凈股估值提升計劃提上日程

11月15日，證監(jiān)會在官網(wǎng)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》（以下簡稱“市值管理14條”），自發(fā)布之日起實施。

“市值管理14條”的發(fā)布旨在進(jìn)一步落實新“國九條”推動上市公司提升投資價值的要求，旨在持續(xù)推動上市公司增進(jìn)與投資者溝通互動，綜合運(yùn)用分紅、回購、大股東增持等手段提升投資價值。“市值管理14條”的發(fā)布是資本市場監(jiān)管體系完善的重要一步，有助于提升上市公司的整體質(zhì)量，為投資者提供了更加健康和透明的市場環(huán)境，增加市場的流動性、促進(jìn)市場活躍度的提升。

海通國際分析稱，“市值管理14條”要求上市公司提高市值管理水平，維護(hù)投資者利益。不僅從公司質(zhì)量方面提出要求，也希望上市公司能通過并購重組等方式促進(jìn)投資價值，同時放寬了股價異動的監(jiān)管，給市場更自由的發(fā)展空間。

值得關(guān)注的是，“市值管理14條”專門對主要指數(shù)成分股公司、長期破凈公司等“關(guān)鍵少數(shù)”提出了市值管理的要求。應(yīng)當(dāng)制定市值管理制度的主要指數(shù)成分股公司是指中證A500、滬深300、科創(chuàng)50、科創(chuàng)100、創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板中盤200、北證50指數(shù)中的成分股公司。

此外，“市值管理14條”還規(guī)定長期破凈公司應(yīng)當(dāng)制定上市公司估值提升計劃，并且估值提升計劃相關(guān)內(nèi)容應(yīng)當(dāng)明確、具體、 可執(zhí)行，不得使用容易引起歧義或者誤導(dǎo)投資者的表述。長期破凈公司應(yīng)當(dāng)至少每年對估值提升計劃的實施效果進(jìn)行評估。市凈率低于所在行業(yè)平均水平的長期破凈公司應(yīng)當(dāng)就估值提升計劃執(zhí)行情況在年度業(yè)績說明會中進(jìn)行專項說明。

海通國際認(rèn)為，主要指數(shù)ETF有望繼續(xù)吸引資金，同時破凈公司估值提升將推動市場整體水位。市值管理指引是對國九條提出的推動上市公司提升投資價值的落實，進(jìn)一步說明中國對資本市場的重視，將資本市場打造成推動產(chǎn)業(yè)融資和具有財富效應(yīng)的市場。

財信證券統(tǒng)計，目前A股長期破凈公司主要集中在銀行、非銀、地產(chǎn)、鋼鐵、建筑、交運(yùn)等六個傳統(tǒng)行業(yè)，隨著市值管理新規(guī)落地，預(yù)計上述行業(yè)有一定估值修復(fù)空間。

國泰君安非銀團(tuán)隊分析，“市值管理14條”有助于增強(qiáng)投資者對于上市公司實施股份回購的預(yù)期。市值管理新規(guī)落地，主要成分股公司的市值管理方案及長期破凈公司估值提升計劃也將提上日程，將強(qiáng)化投資者對于上市公司增加股份回購的預(yù)期。同時，納入主要成分股公司的范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，也將擴(kuò)大采取回購措施的上市公司范圍。

本輪市值管理邏輯及影響展望

中泰證券戴志鋒研報指出，對上市公司而言，市值管理是長期的戰(zhàn)略管理過程：P=EPS*PE。

提升上市公司自身價值→EPS——選擇適當(dāng)?shù)姆绞较蛸Y本市場傳達(dá)公司價值→PE——上市公司價值被資本市場認(rèn)可→P。

真正的市值管理需要在價值創(chuàng)造、價值傳遞和價值實現(xiàn)三個維度統(tǒng)籌發(fā)力。

1、在價值創(chuàng)造方面，通過產(chǎn)業(yè)升級、技術(shù)創(chuàng)新、管理優(yōu)化、兼并重組持續(xù)提升企業(yè)競爭力；通過制定合理的發(fā)展戰(zhàn)略、完善公司治理、培育核心競爭力，切實提高經(jīng)營質(zhì)量。

2、在價值傳遞方面，加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，提升信息披露質(zhì)量，構(gòu)建良性互動機(jī)制；用資本市場語言增強(qiáng)投資者對公司價值的認(rèn)同。

3、在價值實現(xiàn)方面，靈活運(yùn)用分紅、回購、股權(quán)激勵等工具，并根據(jù)不同市場環(huán)境選擇恰當(dāng)?shù)膶嵤r機(jī)和力度。企業(yè)建立系統(tǒng)性的市值管理體系，將其作為提升企業(yè)價值的長效機(jī)制。

市值管理貫穿企業(yè)全生命周期，包括提升公司經(jīng)營業(yè)績、及時調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略、健全信息披露制度、完善內(nèi)部管理機(jī)制、加強(qiáng)投資者關(guān)系管理等。

企業(yè)可以通過一定手段動態(tài)調(diào)整內(nèi)在價值與市值間的偏差，如股權(quán)激勵計劃、并購重組、增持/回購等。

本輪市值管理周期與“12-15年”顯著不同。

宏觀政策背景：以安全為基礎(chǔ)的高質(zhì)量發(fā)展VS“經(jīng)濟(jì)增速合理區(qū)間”下的“萬眾創(chuàng)新、大眾創(chuàng)業(yè)”

金融政策背景：“三大會議”下的金融供給側(cè)改革“嚴(yán)監(jiān)管”的總基調(diào)VS大力鼓勵“金融創(chuàng)新”的基調(diào)

2023年以來，我國金融政策出現(xiàn)明顯變化，金融環(huán)境整體收緊，提出金融監(jiān)管要“長牙帶刺，有棱有角”。2024年4月新“國九條”出臺，突出“嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管”基調(diào)，與前兩個國九條有較大區(qū)別。2004年，2014年的“國九條”以發(fā)展建設(shè)資本市場為主，而新印發(fā)的“國九條”則主要以加強(qiáng)監(jiān)管為主，以推動建設(shè)一個長期健康發(fā)展的資本市場。